广州人人搬家 金徽酒上市以来首现营收净利双降

在“政策调控、消费转型、存量竞争”三期叠加的2025年，中国白酒行业经历了新一轮深度调整。在此背景下，区域性酒企金徽酒股份有限公司（简称“金徽酒”，603919.SH）近日发布的2025年报显示，公司自2016年上市以来首次出现营收和净利润双降现象。《经济参考报》记者深入研读年报发现，去年白酒行业产量同比下滑、库存高企、价格倒挂等挑战凸显，中小酒企承压加剧，市场份额加速向头部企业集中。金徽酒虽在互联网销售、毛利率水平等方面有所成就，但在行业深刻变革大潮中若想实现高质量发展，或仍需有效破解销售费用高企、库存持续走高等深层次难题。

业绩下滑费用反增 三年砸17亿元销售费用

公开资料显示，金徽酒的主营业务为白酒生产及销售，代表产品有金徽28、金徽18、世纪金徽等。据年报披露，2025年，金徽酒实现营业收入29.18亿元，同比下降3.40%；实现归母净利润3.54亿元，同比下降8.70%；实现扣除非经常性损益后归母净利润为3.48亿元，同比下降10.36%。

前述数据显示，金徽酒的归母净利润下降幅度明显高于营收下降幅度。针对业绩下降，金徽酒在年报中解释称，营收下降的主要原因是受白酒行业政策管控以及行业深度调整影响，导致销量下降，而营业收入减少叠加销售费用的同比增加带来了归母净利润的下降。

值得关注的是，在行业下行、营收下降的同时，金徽酒的销售费用却持续加码。《经济参考报》记者综合研读金徽酒历年财报发现，2023年、2024年和2025年，其销售费用分别为5.35亿元、5.96亿元、6.30亿元，分别同比增长27.40%、11.32%、5.76%，三年销售费用累计超17亿元。在2025年报中，金徽酒称，销售费用增长主要用于增强消费者互动及互联网公司加大平台推流力度，品牌推广及市场拓展。记者注意到，金徽酒2025年互联网销售模式收入同比大增40%，成为年报亮点之一，但其营收贡献仅为1.18亿元，与经销商模式25.83亿元的收入相比，对整体营收的拉动作用有限。而高昂的销售费用投入并未能扭转金徽酒营收下滑的趋势，其销售费用率也从2024年的19.73%攀升至2025年的21.60%。

此外，金徽酒的经营现金流也不容乐观。2025年，公司经营活动产生的现金流量净额为4.80亿元，比2024年的5.58亿元净减少了0.78亿元，降幅达13.95%。对此，金徽酒解释称，主要原因是本期营业收入较上年同期减少，购买原材料支付的现金较上年同期增加。

产品结构持续优化 全国化战略成效待考

值得肯定的是，2025年金徽酒产品结构得到了一定的优化，酒制造行业的毛利率也逆势上扬。

金徽酒根据销售区域白酒市场结构、消费者购买能力等以出厂价划分三大产品档次，300元/500ml以上的产品主要包括金徽年份系列、金徽老窖系列等，为高端产品；100-300元/500ml的产品主要包括柔和金徽系列、能量金徽系列等，为中端产品；100元/500ml以下的产品主要包括世纪金徽四星、世纪金徽三星、世纪金徽二星等，为低端产品。

2025年，金徽酒300元以上高端产品实现销售收入7.09亿元，较2024年增长25.21%；100-300元中端产品实现销售收入15.32亿元，同比增长3.09%；100元以下产品仅实现营业收入5.36亿元，同比下降36.88%。这也充分说明，金徽酒的高端化战略取得了一定的成功，其产品结构也呈现出“强者恒强”的优化特征——高端产品表现强劲，中端产品中规中矩，低端产品市场萎缩。

分行业看，金徽酒的酒制造行业的毛利率为65.37%，比2024年增加了2.98个百分点。其中，高端产品的毛利率达76.17%，比2024年增加0.18个百分点；中端产品出现“营收微增、营业成本微降”的现象，毛利率比2024年增加2.70个百分点至66.50%；低端产品的营业收入和营业成本均大幅下降，毛利率比2024年减少了3.01个百分点。http://www.gzrrbw58.com